临近4月末，2025年年报季渐近尾声，随着上市公司年报陆续披露，上市系支付机构的经营情况也一并发布。北京商报记者统计发现，截至4月20日，包括独立上市的拉卡拉、移卡、连连数字，以及隶属于上市公司的嘉联支付、海科融通、合利宝、随行付在内，已有7家支付机构业绩出炉。
整体来看，7家上市支付机构营收与利润呈现明显梯队差异，净利润方面呈现明显的结构性分化，传统收单业务普遍承压，交易规模增速放缓。真实商户和出海，成为支付机构展业的两大重心。有分析人士预计，支付行业下一阶段竞争维度从单一“价格战”逐步升级为合规网络、服务广度与产业深度的综合比拼。
经营业绩分化
行业格局向能力主导转型
除了国通星驿母公司新大陆尚未发布2025年年报外，多家支付机构业绩出炉。4月20日，北京商报记者统计发现，拉卡拉、移卡、连连数字、嘉联支付、海科融通、合利宝、随行付等7家机构业绩出炉。
3家独立上市的支付机构营收在业内排名靠前，拉卡拉以55.47亿元营收继续领跑，但与2024年同期相比，同比小幅下降3.68%；移卡营收33.11亿元，同比增长7.3%；连连数字营收17.34亿元，创下历史新高，同比增幅达到31.9%，增幅在披露相关数据的机构中排在第一位。
剩余4家隶属于上市公司的支付机构，报告期内营收多数下滑。新国都旗下嘉联支付2025年营收19.64亿元，同比下降7.03%；高阳科技旗下随行付所在的支付及数字化服务板块2025年营业额16.42亿港元，同比下降5.49%；仁东控股（即*ST仁东）旗下合利宝营收7.81亿元，相较上年同期10.76亿元下降超27%。仅有翠微股份旗下海科融通营收15.56亿元，较上年同期13.92亿元上涨11.78%。
尽管报告期内营收增长超过10%，但海科融通仍处于亏损状态，成为7家机构中唯一一家亏损机构，但亏损较2024年有所收窄。财报数据显示，海科融通2025年净利润为-2.03亿元，上年同期为-3.78亿元。
值得一提的是，从净利润表现来看，报告期内支付行业利润结构问题更为突出。拉卡拉与连连数字账面利润规模领先，但高度依赖非经常性收益。拉卡拉归母净利润11.71亿元，主要来自上市公司股票公允价值变动及出售收益，扣除非经常性损益后归母净利润为3.01亿元，同比下降45.58%。连连数字净利润16.62亿元，主要来自股权处置收益，扣非后经营利润8226万元，同比增长105.9%。
此外，移卡2025年归母净利润为9224万元，同比增长11.9%；嘉联支付净利润1.31亿元，同比增长59.75%，这主要是因为2024年嘉联支付因以往年度涉税事宜调整带来的基数下调；合利宝净利润5068.73万元，同比小幅下滑2.7%；随行付方面则未对外披露净利润表现。
博通咨询首席分析师王蓬博表示，整体来看，7家已披露业绩的上市支付机构呈现明显的结构性分化，传统收单业务普遍承压，而具备跨境能力或增值服务支撑的机构则实现收入与利润双升。行业增长逻辑已从依赖交易规模转向依赖业务结构优化与合规能力建设。例如，拉卡拉核心支付业务收入同比下降，主业持续萎缩，连连数字收入与经调整经营利润均实现较快增长，跨境支付已形成稳定盈利模型。
“这种对比说明，支付行业正加速向‘有质量的增长’转型，缺乏场景协同、技术输出或跨境通道的传统收单机构，即便规模尚存，也难以维持可持续盈利，行业格局正由规模主导转向能力主导。”王蓬博评价称。
对于报告期内业绩变化的主要原因以及主要影响因素，北京商报记者向多家支付机构进行采访。其中，随行付回复称，母公司高阳科技财报中支付及数字化服务板块的阶段性数据波动，是公司主动推进战略转型、加大长期价值投入的正常体现，并非业务基本面出现变化。板块数据包含附属公司股权激励产生的非现金开支，不影响实际经营现金流，同时将大量资源投向跨境支付全球化布局、境内数字化经营产品研发、入境支付创新及全景式风控体系升级。
境内收单增速普遍放缓
真实商户成核心
“目前，我国支付行业已从高速扩张期进入稳定发展阶段，行业整合与出清加速，头部集中趋势明显，中小支付机构通过兼并重组、业务转型或战略退出等方式不断优化行业结构，市场集中度进一步提升。支付行业市场存量竞争，整体规模增速放缓，监管框架完善和技术创新共同塑造行业演进路径，推动周期性调整从规模扩张转向质量升级。”仁东控股在年报中如是说道。
这也是2025年国内支付市场的真实写照。对于国内收单市场而言，来自行业竞争、监管合规的多方压力进一步加大，单纯依赖收单手续费难以支撑高增长，机构利润更多取决于业务结构与成本控制。在此背景下，多家支付机构交易规模增速放缓，甚至出现小幅下滑拖累业绩。
报告期内，拉卡拉境内综合收单交易金额3.94万亿元，同比下降6.75%，其中银行卡交易金额2.47万亿元，规模下降更为明显，同比减少13.73%，扫码交易保持小幅增长，由此对公司扣除非经常性损益后净利润形成拖累。移卡支付总交易规模为2.34万亿元，嘉联支付全年累计处理交易流水约1.47万亿元，均与上年基本持平。海科融通总体实现收单交易额1.16万亿元，同比增长23%，增幅处于领先位置，其中传统收单业务累计交易额达9772亿元，同比增幅为13%。
为“对冲”经营压力，2025年业内掀起费率“涨价潮”。移卡年报提到，国内支付费率由2024年的11.5个基点提升至2025年的12.3个基点，推动公司全年一站式支付服务收入同比增长8%至29.02亿元。
过去两年间，支付行业监管趋严，收单市场迅速洗牌。“收单机构此前经营模式走不通了，一方面进件商户只能是真实商户，过往黑灰色产业被逐步出清，真实商户成为各支付机构的核心。另一方面，受市场竞争、交易规模收缩影响，单一依靠传统的收单业务赚取手续费的经营模式，也很难支撑机构长期盈利，因此同业机构都在通过出海、拓展数字化服务等举措寻找新的发力点。”有支付行业从业人士告诉北京商报记者。
随行付方面表示，境内收单市场增速放缓是行业迈向成熟的共性特征，本质是存量竞争取代增量扩张、合规与科技取代价格战的行业迭代。当前行业展业的核心难点，已从单纯的规模扩张转向同质化竞争突围、合规成本刚性上升、商户数字化需求升级三重挑战；行业竞争焦点也从传统费率比拼，转向支付+数字化经营一体化服务、全场景风控合规能力、细分产业深耕能力的综合实力较量。
经营转向真实商户背后，是监管的硬性要求，2025年内这一“红线”依旧鲜明，仍有部分机构违规受到重罚。例如，2025年末，因违反支付结算其他管理相关规定，人民银行广东省分行对合利宝给予警告、通报批评，并处罚款6279.97万元，没收违法所得1208.02万元，合计罚没7487.99万元。当前，合利宝支付牌照续展仍处于“中止”状态。
素喜智研高级研究员苏筱芮认为，在收单业务上，7家上市支付机构境内收单增速普遍放缓甚至小幅下滑，一方面是由于与收单业务关联的信用卡等领域去年以来面临发卡量、贷余大幅下滑的现实情况，致使收单业务连带减少；另一方面，新规落地背景下收单业务合规成本上升、存量竞争加剧、毛利空间压缩，包括中小支付机构在内的一些市场主体选择主动压缩，甚至部分退出收单市场。
跨境业务竞争格局初显
合规等挑战仍存
传统收单业务承压，跨境成为新赛道。前述支付行业人士在采访中直言，出海已经成为支付行业的重心之一。
透过经营数据来看，相比于参差不齐的境内支付业务，多数支付机构跨境业务呈现较好发展趋势，出海这一赛道的竞争愈发激烈。
持有全球各地牌照数量，已成为衡量跨境支付业务发展成绩的重要维度。例如，目前嘉联支付已经取得卢森堡PI牌照、中国香港MSO牌照、美国MSB牌照，具备了同时开展跨境支付和全球收单业务的牌照条件。合利宝重点提及，下属香港子公司合利付服务有限公司作为持牌主体已获得香港MSO牌照。“合利宝近年在跨境支付领域持续发力且成效显著，服务客户数量和交易规模高速增长，构建了更具竞争力的现代化跨境支付服务体系。”
“截至2025年12月31日，连连数字的全球支付牌照及相关资质拓展至66项，服务范围覆盖超过100个国家和地区，支持逾130种货币的交易结算。作为唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的中国数字支付解决方案提供商，连连数字的全球合规优势持续巩固。”连连数字表示。
从数据来看，各机构跨境业务持续展现强劲增长动力。拉卡拉跨境支付服务客户超21万家，同比增长73.99%，交易金额889亿元，同比增长80.69%。2025年移卡海外支付业务总支付交易量（GPV）约人民币50亿元，同比大幅增长323.3%，海外支付费率及毛利率分别为60个基点及50%左右。截至2025年末，连连数字实现全球支付额4524亿元，增速达到60.7%；全球支付业务收入为10.45亿元，同比增长29.3%。
在王蓬博看来，跨境已成为支付机构突破国内“天花板”的核心方向，但竞争格局高度不均衡，先发者凭借牌照、清算网络和本地合规能力构筑壁垒，后发者面临高门槛与长周期投入压力。部分机构在年报中未披露实质性跨境收入或交易规模，仍停留在战略表述层面；或未说明收入占比、盈利状况或自主通道建设进展，实际仍依赖与境外合作方分润，缺乏端到端控制力。
尽管支付出海已成为上市支付公司谋求多元业务增长极的新路径，过程中面临的各国监管差异、本地化运营、合规风险等挑战也不少。“从过去一年多的发展来看，跨境支付将转向合规深耕，重点考验机构外汇结算效率、反洗钱系统、数据本地化及本地商户服务能力。”王蓬博强调。
苏筱芮指出，随着越来越多支付机构加码跨境业务，预计下一阶段竞争维度从单一“价格战”逐步升级为合规网络、服务广度与产业深度的综合比拼；同时从基础的“收款结算”向前端开店营销、中端物流报关、后端融资财税等链条实施数字化服务延伸，围绕跨境商户需求做好一站式服务；此外，市场格局进一步分化，各梯队之间愈发分明，头部机构持续完善全球牌照网络与数字生态，中型机构聚焦垂直场景、深耕特定区域，而小型机构则可能依托特定渠道、技术等优势发挥好服务商的作用。
事实上对于大部分上市支付机构，国内收单仍是主业。“支付出海属于一场耗资巨大、旷日持久的马拉松之战，需秉持长期主义不断进行投入，第三方支付机构要明确国内基础业务与跨境业务之间的合理资源配置，明确攻防逻辑，在达成业务协同赋能的同时，力争构建双轮驱动的稳健营收结构。”苏筱芮说道。
对于当前传统收单和跨境支付两条赛道的展业难点和后续发展规划，随行付回应称，跨境业务仍面临全球合规适配、本地化服务深耕等挑战，公司将持续完善全球持牌布局与本土化服务能力。集团将牢牢把握跨境支付、全球数字化经营、产业金融协同三大方向，打造可持续的“第二增长曲线”。
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